中概股退市了咋办?

美国证监会公布了监管外国上市公司新规配套的实施细则。这份新规叫《外国公司问责法案》,2020年就已经由美国国会通过,2021年3月由美国证监会通过,现在细则出台,意味着将进入实质性执行阶段。

新规针对在美国上市的外国公司,提了两个主要的要求,一是公司的财务报告,要经过由美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)认可的会计师事务所审计,连续三年不满足就要退市;二是公司要披露它们是否被外国政府所有或控制。

目前在美国上市的中概股,很多还不满足这两条要求,未来能否满足也不确定,那就存在着将来在美股退市的风险。

中概股要是退市了,我们买的股票,或者持有的基金怎么办呢?

大致有三条路径:

1. 私有化退市。中概股的大股东发起私有化要约,收购全部的流通股,将上市公司变为私人公司,之后再谋求到其他市场上市。通常,大股东提出的私有化价格,会高于当前的市场价格,有利于股价上涨。当要约正式生效后,股价往往会维持在略低于要约价格的水平,直到回购完成。

比较经典例子是奇虎360,下图是退市前的K线,我标出了几个关键时点。收到要约后,股价跳空上涨,但这时候要约只是意向,后面还有变数和各种审批不确定性,因此无法保证后面股价不会继续跌。随着后续逐步推进,至最终达成私有化协议,股价已经上升到了要约价格77美元附近。之后就是提交股东会审议、监管部门审批,股价也随要约是否能成功的预期而震荡,最终都通过后退市。再之后就是360回到A股,借壳江南嘉捷上市。

如果走这条路,对持股和持有基金都不是坏事,毕竟有人高于市价来收购。

2. 转到其他市场上市。像同时在港股和美股上市的公司,在美股退市的同时,可以把股票转换为港股,在香港继续交易。

比如滴滴今天宣布要在美股退市,官网上公布的方案就说,会把美股转换到另一个交易所上市,我猜测很可能就是港交所。为了保证交易不中断,就需要先在港股成功上市之后,让投资人持有的美股ADR可以转换为港股,之后才能去办理美股退市。

由于港股和美股ADR可以自由转换,两者的价格通常是联动的,其差价会小于转换成本,因此转换本身不会造成太大的盈利或者损失。走这条路的话,投资者可能需要承担的就是转换费,目前不清楚滴滴如果集体转换的话是否公司会给补偿。

再比如中国移动等电信运营商,也是港美股两地上市,今年美股被要求退市了。下图是中国移动退市前的走势,黑线是美股,粉线是港股,两者价格基本上是同步的,今年1月份出来可能被美国要求退市的消息后,美股就停牌了,所以价格才变成了直线,但港股仍继续交易,最终在5月美股正式退市。之前持有美股中国移动的,可以选择转换为港股,但需向券商支付手续费。

如果走这条路,属于偏利空的消息,第一是因为转换要支付成本,第二是股票集中到港股后流动性可能没有之前两地上市好。但总体仍然是可接受的解决方案,不会说手里的股票没地方卖。从另一个角度看,这种利空砸出来的恐慌往往也是机会,中国移动美股停牌之后,港股没了负担,也反弹了不少。

3. 退市后转入OTC市场。如果公司暂时没有办法在其他地方上市,那股票退市后就会转入美国的OTC市场,大致就可以理解为咱们A股退市到老三板市场。由于OTC市场流动性差,股票的估值水平低于主板,有退市预期之后,股价就面临着下跌。如果之后业绩好,又找到其他上市地上市,那股价将来也有回升的机会,不过那就是后话了。

例子比如瑞幸咖啡,有退市预期的时候,股价直接崩盘,单日下跌了76%,而真正退市并进入OTC交易的时候,股价其实已经是最低点了,所谓利空落地是利好嘛,在美股一样,进入OTC之后股价就反弹了。

但新规要求到OTC也要暂停交易,对投资人、上市公司都是最不利的,只有实在没办法,才会这么干。

目前中概股中市值比较大的公司,在美股上市的如阿里巴巴、腾讯、京东、百度、网易、携程、B站,均已经在港股上市,我估计如果面临在美股退市,都可以采取方案2。没在港股上的权重,就拼多多,将来要再看怎么解决。

Comments