A股打新出了一些变化

这两天有个新股出名了,丽臣实业,上市4天,只有第一天44%涨停,后面两天连续跌停,今天又跌了5.93%。

有读者问是不是新股定价新规的影响,其实不是,新股定价新规是针对注册制的,受影响的是科创板和创业板,而丽臣实业上的是深市主板,和新规无关。它就是单纯的点背。

我估计还有好多读者都不知道新股定价出了新规,我把前因后果和影响解释一下。

注册制新股要上市,是要在网下询价的,这个过程就是我们说的网下打新。

以前规定,各个投资人报完价,要把报价最高的部分剔除,剔除比例不得低于10%,这些人就出局了,不能参与分配。

剩下的报价里,算出大家报价的平均数、中位数,再算出其中公募基金、社保、保险等专业投资者报价的平均数、中位数,在这四个数里取最低值,这个数值称为“四孰低”。

新股定价,一般会比四孰低再低一点,因为规定如果超过四孰低,要做特别风险提示公告,会导致发行延期。

确定了发行价后,再把报价低于发行价的投资者剔除,剩下的人入围参与新股分配。同时散户在网上打新,也按这个过程确定的发行价来申购。

看完这个规则,咱们可以想一下,如果自己是机构去参与网下打新,应该怎么报价。

首先报高了肯定没好处,并不是价高者得,而且最高的10%还直接就出局了。

报低了有没有好处,要分两种情况,一种情况是大家报的都低,那最有利,因为新股就是参考大家报价的平均值、中位数来定价,大家都报的低就定价便宜,等上市了涨幅才大。另一种情况是只有自己报的低、别人不低,那就不好了,结果就是自己报价没发行价高,也会出局。

这么一想就明白了,最优策略,就是大家串通一下,一起抱团报低价,既能把发行价压下去,大家报的差不多也不会出局。所以之前新股报价的时候,就会发现大家的报价都集中在一个偏低的区域里,有几次很多机构报的价格还干脆一模一样,引发了争议。

今年9月18日,开始实行的新规,就是为了解决这种不合理的抱团报低价现象。

新规修改了报高价的剔除比例要求,以前是至少剔除报价最高的10%的人,现在改为最多剔除报价最高3%的人,提倡是在1%-3%之间。这样投资人因为报高价出局的风险就大大降低了。

新规还取消了特别风险提示要延期发行的规定,现在定价即便超过四孰低,也不会导致延期了。

同时新规还强调报价要独立、客观,对抱团这种行为强化监管。

咱们可以再想一下,新规下的投资人会怎么报价。

首先是不能串通了,要自己琢磨着报。现在新股定价不受四孰低的限制了,定价中枢可能上移,如果自己报的偏低,那很可能最后没有发行价高,直接出局。反而是报高一些的话,现在从剔除10%变成了剔除1%,出局概率大大减小了。如果我是投资人,我就会愿意报的稍高一些。

从9月18日以来发行的注册制新股报价情况来看,也已经观察到了明显的变化:

1. 近一半的新股定价超过了四孰低,新股定价中枢变高了。可以预见,未来新股上市的平均涨幅可能会缩窄,打新提供的超额收益将有所降低。

2. 网下报价的离散度明显提高。之前是大家报价都差不多,最后都能入围,现在是大家报价差距大,入围变难了,淘汰的人变多了。但因为入围的人变少,入围后能分到的新股也变多了。未来机构网下打新的收益会出现分化,定价能力强的机构就能吃到更多红利,这在选择打新基金的时候就要做甄别。

咱们做网上打新也一样,未来科创板、创业板的新股涨幅可能比之前缩小一些,但打新肯定还是值得打的,就是赚多赚少的区别,A股的打新红利还会维持一段时间。

有读者之前为了打新而持有门票股,未来这个策略的收益可能就会下降。我觉得打新还是个顺便的事儿,要自己有愿意长期持有的股票,再去打新,为了打新硬着头皮买股票,那就是买椟还珠了,以后这个珠也没那么值钱了。

长远来看,注册制新股本来也不应该是保涨的,参加过美股和港股打新的同学都知道,那边也是注册制,打新都是有破发风险的,如果完全市场化定价,那最后就会是这种情况。

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